美国欠下了36万亿美元的债务。这个数字大到几乎难以想象，但它确实是欠别人的钱。人们常把矛头指向中国，说它是最大的债主，确实，中国持有约7500亿美元的美国国债。但问题是，中国自己也深陷债务泥潭，总额超过18万亿美元，而且还在增长。那这些债是谁买的？大部分在中国各家银行手里。而这些银行，同时也持有美国和欧洲的债务。它们既买中国的、也买美国的、也买全世界的债。听起来很绕？确实如此。你越往深里看，就越发现这团线根本理不清。

每个国家都在借，也都在贷，于是全球债务总额已达300万亿美元，是全球实际经济规模的三倍。既然全世界都欠了这么多债，那到底欠谁的呢？这个问题看似简单，答案却异常复杂。它不是什么会计把戏，而是一个线索，暗示着表层之下正酝酿着更深层的变化。答案揭示了一个事实：现代世界并非建立在稳定之上，而是建立在流动之上——一场永不停歇的借、贷、再投资的循环。这是一段关于全球债务如何成为现代世界引擎的故事，以及一旦人们真的停止放贷，将会发生什么。

这听起来像是现代社会才有的麻烦，仿佛只是政府表格上一个吓人的大数字，实际上却是人类历史上最古老的概念之一。早在银行、硬币或纸币出现之前，“债”不过是一句承诺。想象一下，春天你借给邻居一袋粮食，等到秋天他再还你，也许多还一点作为感谢。没有利率，没有复杂合同，只靠信任。几千年来，人类都明白一个简单的道理：有时你现在就需要某样东西，却只能以后再付钱——债的核心不过如此：用明天的钱解决今天的问题，就这么简单。

个人借贷后来演变成更大的游戏。国王要修城堡，帝国要造舰船和大炮，可没有一个金主能独自承担。17世纪的英格兰就遇到了这个问题。查理二世准备与荷兰开战，国库却空空如也，贵族们又不愿借钱。于是他们尝试了一种新方法：把债务切成小块卖给公众换现金。老百姓拿到一张书面承诺，到期连本带息偿还。办法很简单，却改变了世界：国家不用加税、不用掏空国库，就能筹到大钱。到了20世纪，这套玩法走向全球。

两次世界大战、战后重建，规模前所未有。1944年，布雷顿森林体系把美元定为全球金融核心，各国货币盯住美元，美元盯住黄金。但黄金有限，而经济要增长；美国开支激增，流通中的美元远超黄金储备。于是1971年，尼克松总统切断美元与黄金的最后联系，金本位终结。从那以后，货币成了所谓的“法币”——不靠黄金，不靠实物，只靠政府一句话。政府想印多少就印多少。

如果说这是永无止境借债的配方，那确实如此。从80年代起，全球债务爆炸。各国发现，借债不仅战时好用，还能拉动经济增长。于是大借特借：修学校、补公路、甚至把经济带出衰退。借债成了第一世界和第三世界共同的进步引擎。久而久之，它不再是最后手段，而是常规操作。今天，一切建设、一切危机应对、一切承诺兑现，都靠这套机制。结果就是如今这座高达300万亿美元的全球债务山，是世界年产出的三倍以上。打个比方：把100万美元一张张叠起来，有100米高，约30层楼；10亿美元能叠到100公里高，够到大气层边缘；而300万亿美元，能往返月球50次——这就是我们谈论的债务规模。

既然每个国家都在借，那它们到底向谁借？如果人人都欠钱，谁在收钱？说到国债，人们很容易想象某个阴暗的大佬幕后操控、攥着所有钞票。事实并非如此，因为现代债务不再走直线，而是打圈循环。让我们把镜头拉近美国——全球负债最多的国家。你可能好奇，谁有钱借给它？惊人之处在于，大约70%的美国国债其实欠的是美国人自己。美国向自己借钱，流程是这样的：政府发债，承诺连本带息偿还，就像你跟银行贷款一样。

谁买这些国债？很可能就是你。当你把钱存进银行，它并不会躺在金库里；银行要让钱生钱，才能给你利息，于是放贷、投资、买债。目前，美国商业银行持有近1.8万亿美元的美国国债，比巴西或加拿大整个国家的GDP还多。债券之所以受欢迎，是因为它们是闲置资金最安全的去处之一：不像股市那样天天上蹿下跳。当然，利率会随政府调控经济而变：80年代曾高达15%以抑制通胀，2020年疫情复苏期又降到1%以下以刺激消费。可一旦你买了债券，利率就锁定到期，政府之后怎么折腾与你无关。如今一张十年期美债每年稳拿4.5%，几乎零风险，收益却不错。这正是债券和债务大受欢迎的原因。

买债券的远不止银行。手握大笔资金的养老基金、保险公司、投资机构都在做同一件事：买债收息。2024年，美国养老基金把四分之一的钱投进债券；保险公司更高，六成以上资产都是债券，既稳又低风险。于是，老百姓的储蓄悄悄变成政府的贷款。政府付的利息又回到这些机构手里，他们再买更多债券，再收更多利息——一个自我强化的循环：钱在贷方与借方之间无休止地来回。国与国之间亦然。

美国约30%的债务在海外，因为外国政府和银行也像美国机构一样，把闲钱换成美债。钱借进来，到期还出去，再借进来，循环往复。别忘了，不只是美国这样，全球各国都在借、都在贷：日本人的储蓄贷给荷兰人，荷兰人的储蓄贷给巴西人，巴西人的储蓄又回流美债。全球债务不是一堆等着爆炸的欠条，而是一张相互交织的循环网：储蓄变贷款，利息再驱动循环，大部分资金从未真正离开体系，只是换了手、换了形。

政府借来的钱全花光了，将来怎么还？答案是：再借新债还旧债。听起来像耍无赖，但这正是全球经济的根基。那系统为何能一直转？为何世界不干脆停止借债？因为如今从经济到政治，一切都围着债务转。一个令人不安的事实是：债务就是增长的燃料。政府借、政府花，钱在经济里转，企业多赚、工人多拿、大家再花，形成正反馈，推着经济膨胀。

中国19%的财政支出靠借债，每五块钱里有一块是借的；美国更高，四分之一，与其教育和福利总开支相当。政府一旦停借，就得削减支出，资金断流，企业收入下滑、工人失业、消费萎缩，循环瞬间逆转，经济翻车，谁都倒霉。希腊就是例子：2008年金融危机来袭，投资者恐慌，拒绝再买希腊债券，希腊借不到钱，财政瞬间枯竭。四分之一的公务员被裁，工资缩水三成，几年内GDP暴跌25%。政客懂，老百姓也懂：没人想听紧缩，大家只想政府继续花钱、经济继续增长，于是没人靠“勒紧裤腰带”当选，借债成了唯一选项。

有时借债不仅关乎增长，更关乎生死。经济危机来袭，比如2020年新冠疫情，人们突然不花钱，经济停摆。唯一的出路是政府出面，替大家花。当年美国一年就借了3.8万亿美元，相当于整个经济的近20%，中国、欧洲无不如此。这不是选择，而是必须。可借来的钱终究要还，如果政府早已把税收全花在维持经济上，拿什么还旧债？答案还是再借。债务于是永远留在系统里。像德国、瑞士这类富国，债券被视为安全，低息循环轻松；而发展中国家则不然，高息让每一次“续贷”更贵，债务开始自我吞噬。斯里兰卡、巴基斯坦等国就落入债务陷阱，只能不停借钱付旧债利息。

于是，当美国人问“我们为啥不能停止借债？”真相是：不能。压在我们身上的债务，恰恰是整座经济的支柱。这就引出一个更令人不安的问题：这真的能永远持续吗？无论循环多顺滑，暗流中的风险正在积聚——政府避谈、无人愿面对的风险。随着政府持续发债，债务与利息越滚越大，预算里越来越大的蛋糕被拿去还旧账，而非建新学校、医院或道路。债务占GDP接近100%如今被视为“正常”，几十年前却是灾难。只要借钱便宜、债主有信心，这不算问题；可一旦风向变了，投资者不肯再借，利率就会飙升。政府常用的一招是印钞，听起来简单，代价却是通胀：钱多了，每块钱更不值钱，物价飞涨，储蓄缩水，百姓变“穷”。

极端如委内瑞拉，2010年代末为还债狂印钞，物价几周翻一倍，面包从10玻利瓦尔涨到几百万，货币几乎废纸，普通人毕生积蓄一夜蒸发。即便温和通胀，也会让本币贬值。发展中国家更惨：它们常借美元，一旦本币贬值，用本币还债更贵；负担加重，债主开始怀疑偿还能力，于是索要更高利息。政府若借不到钱，怎么还旧账？削减开支？加税？印钞？每条路都难走，后果严重，而且未必能筹到足够资金。一旦国家既找不到钱、账单又同时到期，便只能违约——主权版“断供”，但风险不止一套房，而是整个经济。更糟的是，违约后没人愿再借钱给“老赖”。

当体系因债务而脆弱时，人们开始寻找“硬货”。眼下正是如此：2025年，天量资金正涌入黄金，理由充分——年内金价已涨近28%，美元却跌近9%，创三年新低；银价创13年新高，矿业股GDXJ指数暴涨近45%。大银行也放话：摩根大通看2026年中金价到4000美元，高盛、美银同声附和。

中熔电气大宗交易成交2.80万股 成交额299.82万元中熔电气9月16日大宗交易平台出现一笔成交，成交量2.80万股，成交金额299.82万元，大宗交易成交价为107.08元，相对今日收盘价溢价1.29%。该笔交易的买方营业部为华泰证券股份有限公司西安丈八东路证券营业部，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司西安南大街证券营业部